Knight Belirsizliği: Risk ve Muğlaklığın Borsa İstanbul Aşırı Getiri Oranları Üzerindeki Etkisi

Authors : Erdinç ALTAY

Pages : 45-72

View : 34 | Download : 10

Publication Date : 2015-12-01

Article Type : Other Papers

Abstract :Muğlaklık kavramı, finansal piyasalardaki varlık fiyatlama probleminin araştırılmasında neoklasik finans teorisinin göz ardı ettiği önemli bir unsurdur. Risk, gelecekte ortaya çıkacak sonucun ne olacağının bilinmediği ancak muhtemel sonuçlara ilişkin olasılıkların tam olarak bilindiği durumu ifade ederken, muğlaklık ise olasılıkların kesin olarak bilinmediği durum olarak tanımlanmaktadır. Rasyonel beklentiler teorisine dayalı olan ve muğlaklığı içermeyen modeller hisse senedi primi ya da aşırı değişkenlik bulmacaları gibi anomalileri açıklayamamaktadır. Buna karşın yapılan bazı uygulamalı çalışmalar muğlaklık olgusunun bu anomalileri açıklamada önemli bir potansiyel taşıdığını göstermektedir. Bu amaçla muğlaklığı sayısal olarak ölçebilen bir model geliştiren Brenner ve Izakhian 2011 ’ın çalışmasından hareketle Borsa İstanbul’da 04.2003-04.2014 dönemine ilişkin risk ve muğlaklık değişkenleri hesaplanarak piyasa aşırı getiri oranı üzerindeki anlamlılıkları test edilmiştir. Tüm örnek dönemle birlikte incelenen üç ayrı alt dönemden de elde edilen bulgular riskin ve muğlaklığın piyasa aşırı getiri oranı üzerinde istatistiksel olarak anlamlı ancak negatif etkisi olduğu yönündedir. Muğlaklık, riskle birlikte bir başka faktör olarak aşırı getiri oranlarını açıklamada anlamlı bir katkı sağlamaktadır. Söz konusu dönemde Borsa İstanbul yatırımcıları teorinin aksine risk ve muğlaklık arayan yatırımcılardır. Yatırımcıların bu özelliği optimist olmalarına bağlanabilir
Keywords : Risk, Muğlaklık, Belirsizlik, Knight Belirsizliği, Varlık Fiyatlama, Aşırı Getiri

ORIGINAL ARTICLE URL