SERMAYE BÜTÇELEMESİ YATIRIM KARARLARINDA ÖZKAYNAĞA NAKİT AKIMI YÖNTEMİNİN KULLANILMASI VE PROJEYE NAKİT AKIMI YÖNTEMİ İLE KARŞILAŞTIRILMASI

Authors : Hasan BAL

Pages : 219-236

View : 46 | Download : 11

Publication Date : 2009-06-01

Article Type : Research Paper

Abstract :Sermaye bütçelemesinde firma değerini artıran yani net bugünkü değeri pozitif olan projelere yatırım kabul edilmektedir. Net bugünkü değeri negatif olan projelere yatırım reddedilmektedir. Firma değeri maksimizasyonunda temel amaç hisse senedi değerinin maksimizasyonu, bir başka ifade ile firmaya kaynak kullandıran taraflardan ortakların değerinin maksimize edilmesidir. Projenin net bugünkü değeri tespit edilirken kullanılan yöntemlerden biri firma değerlemesinde kullanılan firmaya serbest nakit akımları yöntemidir. Bu yöntemde tespit edilen nakit akımları projenin finansmanında kullanılan kaynakların ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti ile iskonto edilmektedir. Bu yöntemin yanında yine firma değerlemesinde kullanılan özkaynağa serbest nakit akımları yöntemi de proje değerlemesinde kullanılabilir. Bu yöntemde tespit edilen nakit akımları bugüne özkaynak maliyeti ile iskonto edilmektedir. Bu çalışmada her iki yöntemin bir projeye yatırım kararı verirken çelişip çelişmedikleri araştırılmış ve aynı projenin değerlendirilmesinde iki yönteme göre bulunan net bugünkü değerler farklı sonuçlar vermiştir. Diğer yandan aynı projeyi değerleyen sermaye yapısı farklı firmalar açısından değerleme yapıldığında projenin yapılabilirliği açısından da iki yöntem farklı sonuçlar verebilmektedir. Yani bazı durumlarda birinci yönteme göre projeye yatırım kabul edilmesi gerekirken ikinci yönteme göre projenin reddedilmesi gerekmektedir.
Keywords : Sermaye Bütçelemesi, Projeye Nakit Akımı, Özkaynağa Nakit Akımı

ORIGINAL ARTICLE URL